5. 株主還元か、事業投資か？ベンチャー企業のジレンマ

ANYCOLORの決算資料には、「キャピタルアロケーション（資金配分）」という方針が示されています。これは、会社が稼いだお金を何に使うかという計画です。

同社は、2027年4月期までに生み出される累計営業キャッシュフローと現預金を合わせた約560億円の原資のうち、半分以上にあたる「300億円以上」を株主還元（配当や自社株買い）に充てると発表しています。

一方で、設備投資や新規サービス開発への投資は30〜50億円程度にとどまっています。

「ROEが60%もあるなら、株主に還元するよりも事業に全額投資して伸ばした方が良いのではないか」というに対し、泉田氏はベンチャー企業が抱えるジレンマを次のように解説します。

「投資家は伸ばしてほしい。でもそんなこと言ったって、VTuberも決まった数しか増やせないし、商品も作って、何なら在庫があんまり増えちゃうと今回みたいな評価損になってしまう。コントロールしながら在庫も増やさないといけない」

投資家は高いリターンを求めて「もっと投資して成長してくれ」と要求します。しかし、VTuberの中には生身の人間（タレント）がおり、AIのように無限に増殖させることはできません。

事業を拡大できるスピードには物理的な限界があり、無理をすれば今回のような在庫リスクが顕在化してしまいます。

この「投資家の期待するスピード」と「実際の事業成長のスピード」のズレが、株価下落の一因になっていると泉田氏は分析します。

さらに、将来の成長率が15〜20%だと予測できてしまうと、投資家は「これ以上の大きなサプライズはない」と判断し、その期待値が一瞬で現在の株価に織り込まれてしまいます。

「一瞬で株価が織り込まれてグーッと株価が寝ちゃうと、期待できるのって配当しかないから。配当および自己株買いで株価が上がるっていうイベントしかなくなるから、キャピタルゲイン（値上がり益）そのものの魅力が失せるんだよ」

ベンチャー企業に投資する人々の多くは、将来の爆発的な成長による大きな株価上昇（キャピタルゲイン）を夢見ています。安定した配当を出す「大企業」のような振る舞いは、逆に成長期待の剥落と受け取られかねないのです。

ANYCOLOR キャピタルアロケーション（資金配分）方針4/4

ANYCOLOR キャピタルアロケーション（資金配分）方針

出所：ANYCOLOR株式会社 決算説明会資料を基にイズミダイズム作成

6. ANYCOLORの今後の注目ポイント

泉田氏は、ANYCOLORが今後取るべき王道の戦略は「じっくりとVTuberを育てて、今の事業を伸ばすこと」だと結論づけます。

ROE60%という驚異的な収益力を持つビジネスモデルを見つけた以上、まずはそこに集中して着実に利益を積み重ねていくことが重要です。

一方で、株式市場からの評価を再び高めるためには、投資家の予想を超える「非連続な成長」のストーリーも必要になってきます。

「僕らみたいに予想するのが仕事な人間に対して不思議なことではあるんですけども、僕たちの予想できないものを見せてくれっていう、また要求もあるんですよ。」

グッズ販売中心の「小売業」としての在庫管理能力を磨きつつ、誰も予想していなかったような新しいビジネス展開を見せることができるか。それが、ANYCOLORの今後の株価を左右する最大の注目ポイントと言えそうです。

参考資料

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