マリン製品やモーターサイクルで世界的なブランド力を誇るヤマハ発動機。
同社は二輪車事業を主力としており、堅調な需要に支えられて好調なイメージを持つ投資家も多いのではないでしょうか。
しかし、直近の株式市場において、同社の株価はTOPIX（東証株価指数）を大きく下回る軟調な推移を見せています。
決算では当期純利益が前期比85%減という衝撃的な数字が発表され、さらに減配まで打ち出されました。
一体なぜ、これほどまでに利益が激減し、市場から厳しい評価を受けているのでしょうか。
この理由について、元機関投資家の泉田良輔氏がYouTubeチャンネル「イズミダイズム」にてヤマハ発動機の最新決算と株価の動きを読み解きます。
ココがポイント
- 当期利益85%減の主因は「繰延税金資産」の取り崩しによる会計上の処理
- 利益は激減して見えるが、本業の現金創出力（フリーキャッシュフロー）は前年水準を維持している
- 減配の背景には、有利子負債が1兆円を超えたことによる財務的な調整の可能性がある
- 投資家は表面的な利益だけでなく、キャッシュフローから企業の実態を見極めることが重要
1. 【ヤマハ発動機】2輪事業好調のイメージなのに…TOPIXをアンダーパフォーム
自動車メーカーの決算では、四輪事業が苦戦する一方で二輪事業が安定した黒字を稼ぎ出しているケースも珍しくありません。
このことから、二輪車を主力事業とする「ヤマハ発動機」に対しても、「業績は堅調に推移しているのでは？」というイメージを抱きがちです。
「株価も期待できるのではないか」と思うかもしれませんが、泉田氏が実際の株価チャートを確認すると、市場の評価は決して甘いものではありませんでした。
2024年頃までは市場平均に連動する動きを見せていたものの、直近ではその連動性が崩れてしまっているのです。
「足元の株価はTOPIXに対して大きくアンダーパフォームしている、そんな状況ですね」と泉田氏が指摘するように、株価が市場平均を下回る（アンダーパフォームする）背景には、業績面でのネガティブな要因が隠されていることが少なくありません。
その理由を探るため、2026年2月13日に発表された2025年12月期の決算短信を紐解いていきます。
まず、企業の規模感を示す「売上収益」は2兆5342億円となり、前期比で1.6%の微減にとどまっています。
しかし、本業の儲けを示す「営業利益」は1264億円となり、前期比で30.4%もの大幅な減益を記録しました。さらに投資家を驚かせたのが、最終的な手元に残る「当期利益」です。
前期は1081億円あった当期利益が、今期はわずか161億円にまで落ち込んでしまったのです。
売上が微減であるにもかかわらず、最終的な利益が85%も吹き飛んでしまうという異常事態。市場がこの決算をネガティブなサプライズとして受け止め、株価が軟調に推移するのも無理はありません。
著者
金融・経済YouTubeチャンネル「イズミダイズム」
「イズミダイズム」は、株式会社モニクルリサーチが運営する金融・経済YouTubeチャンネルです。フィデリティ投信や日本生命でポートフォリオマネージャーや証券アナリストとしての勤務経験のある元機関投資家の泉田良輔が、プロの視点で金融や経済に関する様々なニュースの解説や、資産形成に役立つトピックをお届けします。新NISAの開始やインフレを背景に、個人の資産運用への関心が高まる中、機関投資家と個人投資家の「視点の違い」や、経済ニュースの裏側にある「構造」をロジカルに解説します。（最新更新日：2026年1月30日）
監修者
株式会社モニクルリサーチ
代表取締役/日本証券アナリスト協会認定アナリスト(CMA)
株式会社モニクルリサーチ代表取締役。その他に株式会社モニクル取締役COO、株式会社モニクルフィナンシャル取締役COOも務める。LIMO&ファイナンス編集長。東京科学大学大学院非常勤講師。日本証券アナリスト協会認定アナリスト（CMA）。慶應義塾大学大学院システムデザイン・マネジメント研究科修了（同研究科最優秀賞受賞）
1. 経歴
2013年に株式会社ナビゲータープラットフォーム（現：株式会社モニクルリサーチ）を原田慎司（現同社取締役）らとともに共同創業。2013年に個人投資家向け金融経済メディア「Longine（ロンジン）」を立ち上げ、編集長に就任。Longineの立ち上げの経緯はBloombergにおいて「体力勝負アナリスト辞めます、元外資マン個人に長期投資指南」として掲載され大きな反響を呼ぶ。投資情報のサブスクモデルを確立する。その後、株初心者向けネットメディア「株1」、2015年にはくらしとお金の経済メディア「LIMO」の前身となる「投信1」を立ち上げる。2026年6月に専門家と実務家が情報発信をする金融経済ニュースサイト「LIMO&ファイナンス」を立ち上げ編集長に就任。
それ以前は、日本生命・国際投資部で外国株式ファンドマネージャー、フィデリティ投信・調査部や運用部にて10年に渡ってインターネット、電機（半導体・民生・産業エレクトロニクス）、機械（ロボットやセンサー企業中心）といったテクノロジーセクターの証券アナリストや中小型株ファンドのアシスタント・ポートフォリオ・マネージャー（最年少で就任）として従事。
2. 専門・研究領域
慶応義塾大学商学部卒業。国際金融及びコーポレート・ガバナンスを専攻。アジア通貨危機、昭和金融恐慌などの金融パニックのメカニズムを金融政策や金融機関への規制の観点から研究。それらの内容は「昭和金融恐慌からの教訓 平成恐慌になにをどう生かすべきか」（三田商学研究学生論文集）として発表。
3. 著書
・『機関投資家だけが知っている「予想」のいらない株式投資』（ダイヤモンド社）
・『テクノロジーがすべてを塗り変える産業地図』（クロスメディア・パブリッシング）
・『銀行はこれからどうなるのか』（クロスメディア・パブリッシング）
・『Google vs トヨタ 「自動運転車」は始まりにすぎない』（KADOKAWA）
・『日本の電機産業 何が勝敗を分けるのか』(日本経済新聞出版社)
4. 寄稿や講演他
「日経BizGate」での連載「泉田良輔の新・産業鳥瞰図」や「現代ビジネス」、「東洋経済オンライン」、「プレジデント」などへの寄稿や対談も多数。対談記事例としては「【未来予想】ブロックチェーン革命が、「半沢直樹」の世界に終わりを告げる」や「【未来予想】アマゾンとビットコインが、次世代の「銀行」になる理由」（いずれもNewsPicks）、「米独に遅れる日本の自動運転、自動車も電機の二の舞に？」(週刊ダイヤモンド)。海外ジャーナリストからインタビューされることも多く、Financial TimesやThe Economist、Bloombergにおいて自動車や金融業界についての国内外産業動向コメントも発信している。
講演会や動画での情報発信も盛んに行っており、NewsPicksのTHE UPDATE、日経ビジネススクール、慶應丸の内キャンパス、慶應義塾SDM、アカデミーヒルズなどでも講義を行う。またNewsPicksのNewSchoolではプロジェクトリーダーとして「本当に初心者のための資産運用」を開催。
最終更新日：2026年6月26日
