4. フリーキャッシュフローは維持なのになぜ減配？隠れた背景を探る

企業の実態としての現金創出力が前年水準を維持していることが分かりました。しかし、ここで投資家にとって非常に気がかりな発表がありました。

それは、株主への配当が前期の50円から35円へと「減配」されたことです。

インタビュワーからも、フリーキャッシュフローが変わっていないのであれば、わざわざ減配して株主を失望させる必要はあったのかという疑問が呈されました。泉田氏も、キャッシュフローの観点から見れば減配の合理性に首を傾げます。

「事業をやって投資した後に残るお金は500億円で変わっていないんで、基本的にここから配当払うのであんまり意味ないね」

配当の原資となる現金は十分に確保されているはずです。では、なぜ会社は減配という株主にとって痛みを伴う決断を下したのでしょうか。

泉田氏は、その隠れた背景を探るために、貸借対照表（バランスシート）の「有利子負債（借入金など）」の項目に注目します。

財務活動によるキャッシュフローを見ると、今期の期末における現金同等物の残高は3989億円となっており、前期から約259億円増加しています。現金はしっかりと確保されているように見えます。

しかし、バランスシートの負債の部を確認すると、状況は少し違って見えてきます。前期末時点で9520億円だった有利子負債が、今期末には1兆443億円へと増加し、ついに1兆円の大台を超えてしまっているのです。

「前の年は9500億円ぐらい。借入も増やしているので、配当、当期純利益も悪かったので調整したいなと会社が思ったのかもしれない」

泉田氏が推測するように、当期利益が85%減という見た目の悪化に加えて、借入金が1兆円を超えて膨らんでいるという財務状況の重しが、経営陣に保守的な判断を促した可能性があります。

利益が激減している中で、借金を増やしながら高い配当を維持することは、財務の健全性という観点から経営的なリスクと判断され、配当の調整（減配）に踏み切ったのではないかという見方です。

フリーキャッシュフローと配当額の推移4/4

フリーキャッシュフローと配当額の推移

出所：ヤマハ発動機「2025年12月期 決算短信」（2026年2月13日）を基にイズミダイズム作成

5. まとめ：投資家が注目すべきポイントと今後の見通し

ヤマハ発動機の最新決算は、「当期利益85%減」や「減配」という表面的な数字だけを見ると、非常にショッキングでネガティブな印象を受けます。

株式市場がこの決算を嫌気し、株価がTOPIXをアンダーパフォームしているのも、こうした見栄えの悪さが大きく影響していると考えられます。

しかし、元機関投資家である泉田氏の視点で決算を深掘りしていくと、全く異なる風景が見えてきます。

利益激減の正体は「繰延税金資産の取り崩し」というキャッシュの流出を伴わない会計上の処理であり、本業で現金を生み出す力（フリーキャッシュフロー）はしっかりと前年水準を維持しています。

会社が致命的なダメージを負って資金繰りに窮しているわけではないのです。

投資家にとって重要なのは、損益計算書（PL）の表面的な利益の増減だけで一喜一憂するのではなく、キャッシュフロー計算書（CF）や貸借対照表（BS）を含めた財務諸表全体を総合的に読み解くことです。

会計上の数字のマジックに惑わされず、企業が実際にどれだけの現金を稼ぎ出し、どのような財務状態にあるのかという「実態」を把握することが、冷静な投資判断につながります。

ヤマハ発動機が再び市場からの評価を取り戻し、株価を上昇軌道に乗せるためには、今後の事業計画をしっかりと達成し、見通しに対する市場の懸念を払拭していくことが求められます。

【動画で解説】ヤマハ発動機、当期利益85%減の主因は？

参考資料

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