3. 【業績も株価も絶好調に見える日立製作所】キャッシュフローが示す「次の一手」への課題
業績も株価も絶好調に見える日立製作所ですが、泉田氏は手放しで楽観視しているわけではありません。
プロの投資家は「事業を売却して得た資金や、本業で稼いだ現金を次にどう使うのか」を厳しくチェックします。
3.1 潤沢なフリーキャッシュフローの使い道は？
泉田氏は、企業の現金の出入りを示す「キャッシュフロー計算書」から、日立製作所の現状を読み解いていきます。
まず、本業で稼いだ現金を示す「営業活動によるキャッシュフロー」は、第3四半期累計で1兆1618億円と、前年同期から約5400億円も増加しています。事業が絶好調である証拠です。
一方で、将来のための投資に使った現金を示す「投資活動によるキャッシュフロー」はマイナス1743億円にとどまっており、前年同期（約4200億円の支出）と比べて大幅に減少しています。
その結果、企業が自由に使える現金である「フリーキャッシュフロー（営業CFと投資CFの合算）」は、前年同期から約8000億円も増加し、およそ1兆円という莫大な水準に達しています。
日立製作所のキャッシュフロー計算書3/3
出所：日立製作所の決算書をもとにイズミダイズム作成
「株式市場は1回売却したら終わりじゃなくて、そのお金どうするのかということなんですよ」
泉田氏は、これだけ潤沢な現金があるにもかかわらず、新たな企業買収や大規模な投資が行われていない点に注目します。
3.2 借入金返済から透けて見える「投資機会の不在」
投資先が見つからないのであれば、株主への還元（配当の増額や自社株買い）を手厚くするという選択肢があります。
しかし、日立製作所の「財務活動によるキャッシュフロー」を見ると、配当金や自社株買いの金額は前年から少し増えた程度で、莫大なフリーキャッシュフローを使い切るほどの規模ではありません。
では、余った現金はどこへ行ったのでしょうか。泉田氏が着目したのは「長期借入債務の償還（借金の返済）」です。日立製作所は今年、約3800億円もの借入金を返済していました。
インタビュワーが「借金を返して身軽になっているなら良いことではないか」と推測すると、泉田氏は機関投資家ならではの鋭い視点を提示します。
「機会が来たらこれがチャンスだってドーンと買うっていうために貯めてるんだったら、確かに借入金は返さないですよね。そうなると、今この瞬間投資機会ないっていうことになる」
もし日立製作所が近い将来に大規模なM&A（企業買収）などの成長投資を計画しているのであれば、手元の現金は温存し、低金利で借りている借金はあえて返済しないのが企業の一般的な財務戦略です。
あえて借金を返済しているという事実は、裏を返せば「今のところ、これといって大きな投資機会（買収候補など）が見つかっていない」という会社からのシグナルだと泉田氏は分析しているのです。
