4. 成長の天井が見える？プロの機関投資家が懸念する「期待の消失」
さらに泉田氏は、ANYCOLORの今後の成長スピードが「計算できてしまう」ことの恐ろしさを語ります。
売上を伸ばすためには、「VTuberの人数を増やす」か「1人当たりの収益を上げる」しかありません。
第3四半期のデータを見ると、VTuberの数は172人で、前年同期から7人（約4〜5%）しか増えていません。一方で、VTuber1人当たりの収益は2022年4月期の1.1億円から、2025年4月期には約2.5億円へと大きく伸びています。
ANYCOLOR 売上成長の構造4/5
出所：ANYCOLOR株式会社 決算説明会資料を基にイズミダイズム作成
この2つの要素を掛け合わせると、会社が目標として掲げる「10〜15%程度の成長」という数字の裏付けが見えてきます。しかし泉田氏は、プロの投資家からするとこれがマイナスに働くこともあると分析します。
「逆に言うとこれ読めちゃうのよ。逆に言うとこれ以上成長させるのってかなりストレッチした目標になるから、どっかに歪みが来るって話になっちゃうよね。」
4.1 キャピタルゲインを求める投資家の心理
将来の売上や利益が正確に予想できるようになると、投資家は「今の株価は3年後、5年後の成長をすでに織り込んでいる」と判断します。その結果、株価は一定の価格に固定され、動かなくなってしまいます。
「株価の期待はぶれてていい。かつ将来にかけてどんどん期待を持たせてくれっていうのが長期投資家の願いなんです」
泉田氏は、株式投資の醍醐味は「株価が大きく値上がりすること（キャピタルゲイン）」にあると強調します。
「一瞬で株価が織り込まれてグーッと株価が寝ちゃうと、期待できるのって配当しかないから。」
ベンチャー企業に投資する人々は、安定した配当よりも、未知の成長による株価の大幅な上昇を求めています。将来の成長の限界が透けて見え、さらに在庫問題というつまずきがあったことで、「もうこれ以上の大きな株価上昇は期待できないのではないか」と投資家が冷めてしまったことが、株価下落の根本的な要因だと言えます。
