オルカンとS&P500のコストは、信託報酬ではオルカン、実質コストではS&P500がわずかに低い結果でした。ただ差は100万円で年数十円。成績を左右したのはコストより中身の違いです。
「オルカンとS&P500、手数料が安いのはどっち？」——ファンドを選ぶとき、まずコストを比べる方は多いのではないでしょうか。
インデックスファンドは、同じ指数に連動をめざすなら中身はほぼ同じです。だからこそ、コストの低さが選ぶ決め手になりやすいといえます。
ただし、目論見書や証券会社のサイトに表示される「信託報酬」は、投資信託にかかるコストの一部にすぎません。たとえるなら、信託報酬は「基本料金」のようなもの。実際には、そこに取引や保管にかかる「実費」が上乗せされています。
では、その実費まで含めると、オルカンとS&P500のコストはどう違うのか。両ファンドの運用報告書をもとに、順にみていきましょう。
結論：信託報酬はオルカン、実質コストはS&P500がわずかに低い
先に結論をお伝えしておきましょう。
- 信託報酬（目論見書の数字）：オルカン 年0.05775％／S&P500 年0.0814％ → オルカンのほうが低い
- 実質コスト（運用報告書の数字）：オルカン 0.085％／S&P500 0.081％ → S&P500のほうがわずかに低い
出所：三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）」「eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）」の月次レポート（2026年10月30日現在）と交付運用報告書（第8期）をもとにLIMO編集部作成。いずれも税込。
表示されているコストと、実際にかかったコストで、順位が入れ替わっています。ただし、その差は年0.004ポイント。100万円を1年間持った場合で、およそ40円の差です。
以下、コストの種類から順に確認していきます。なお、本記事のオルカンは「eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）」、S&P500は「eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）」を指します。
投資信託にかかるコストの種類
まず、投資信託にかかるコストの種類を整理しておきましょう。
- 購入時手数料：買うときに販売会社に払う手数料
- 信託財産留保額：売るときにファンドに残す費用
- 信託報酬：保有している間、ファンドの資産から毎日差し引かれる運用・管理の費用。目論見書に年率で示される
- 売買委託手数料：ファンドが株式を売買するときに証券会社に払う手数料
- 有価証券取引税：国によって、株式の売買にかかる税金
- その他費用：海外の株式を保管する費用（保管費用）や、監査費用など
オルカンとS&P500はどちらも、購入時手数料と信託財産留保額はかかりません。そのため、比べるべきは保有している間にかかるコストになります。
このうち、目論見書などで事前に示されているのは信託報酬だけです。売買委託手数料や有価証券取引税、その他費用は、実際に運用してみて初めて金額が決まるため、あとから運用報告書で開示されます。
信託報酬にこれらを加えた、実際にかかったコストの合計を、本記事では「実質コスト」と呼びます。
信託報酬の比較：オルカンが低い
目論見書に示されている信託報酬は、次のとおりです。
- オルカン：年0.05775％（税抜 年0.0525％）以内
- S&P500：年0.0814％（税抜 年0.074％）以内
出所：三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）」「eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）」月次レポート（2026年10月30日現在）
100万円を1年間保有した場合で計算すると、オルカンはおよそ578円、S&P500はおよそ814円です。信託報酬だけを見れば、オルカンのほうが3割ほど低い水準といえます。
多くの方が「オルカンのほうがコストが安い」と考えるのは、この数字を見ているからでしょう。
実質コストの比較：S&P500がわずかに低い
では、実際にかかったコストはどうだったのでしょうか。両ファンドの交付運用報告書（第8期：2025年4月26日〜2026年4月27日）で、「1万口当たりの費用明細」を比べてみます。
オルカンの実質コスト：0.085％
- 信託報酬：0.058％
- 売買委託手数料：0.003％
- 有価証券取引税：0.011％
- その他費用（主に海外での保管費用）：0.013％
- 合計：0.085％
S&P500の実質コスト：0.081％
- 信託報酬：0.077％
- 売買委託手数料：0.001％
- 有価証券取引税：0.000％
- その他費用（主に海外での保管費用）：0.003％
- 合計：0.081％
出所：三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）交付運用報告書（第8期）」「eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）交付運用報告書（第8期）」をもとにLIMO編集部作成。比率は期中の平均基準価額に対する割合。
合計で比べると、オルカンが0.085％、S&P500が0.081％。信託報酬ではオルカンのほうが低かったのに、実質コストではS&P500のほうがわずかに低くなりました。
なお、目論見書の信託報酬は「以内」と、上限の率で示されています。運用報告書の実績値を見ると、S&P500の信託報酬は0.077％で、上限の0.0814％を下回っていました。表示されている率と、実際にかかった率が一致するとは限らない点も、運用報告書で確認する意味の一つといえます。
交付運用報告書には、このほかに「総経費率」という指標も載っています。総経費率は、信託報酬とその他費用を合わせた比率で、売買委託手数料と有価証券取引税は含みません。第8期の総経費率は、オルカンが0.07％、S&P500が0.08％でした。
なぜ逆転したのか：信託報酬以外の費用の差
逆転の理由は、信託報酬以外の費用の大きさにあります。
- オルカン：売買委託手数料＋有価証券取引税＋その他費用＝0.027％
- S&P500：売買委託手数料＋有価証券取引税＋その他費用＝0.004％
オルカンの信託報酬以外の費用は、S&P500の6倍以上です。
なぜならば、オルカンは日本を含む先進国と新興国の、2,000を超える銘柄に投資しているからです。国によっては株式の売買に税金がかかり、海外の多くの市場で株式を保管する費用も発生します。
一方、米国株だけに投資するS&P500のファンドは、有価証券取引税が0.000％、その他費用も0.003％にとどまりました。投資先が一つの国に絞られている分、取引や保管にかかる実費が小さく済んでいる、ということになります。
信託報酬は「基本料金」、それ以外の費用は「実費」。オルカンは基本料金が安い一方、世界中で取引する分の実費がかさむ構造になっているといえるでしょう。
コストの差は、成績にどれだけ影響するのか
では、このコストの差は、実際の成績にどれだけ影響しているのでしょうか。
実質コストの差は、100万円で年40円
実質コストの差は、年0.004ポイントです。金額にすると、次のとおりです。
- 100万円を1年間保有：約40円
- 1,000万円を1年間保有：約400円
信託報酬の差（年0.02365ポイント）で見ても、100万円で年240円ほどです。いずれにしても、日々の生活の感覚からすれば、ごく小さな差といえるでしょう。
成績の差は、コストの差よりはるかに大きい
一方、成績の差はどうだったでしょうか。オルカンの設定日である2018年10月31日から2026年11月11日までの基準価額（分配金再投資ベース、信託報酬控除後）で比べてみます。
- S&P500：累積+335.1％（年率+20.0％）
- オルカン：累積+272.8％（年率+17.7％）
出所：三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）」「eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）」の基準価額データをもとにLIMO編集部算出
年率で2.3ポイントの差がついています。実質コストの差（0.004ポイント）と比べると、500倍を超える大きさです。
暦年で見ても、2021年はS&P500が11.8ポイント上回り、2025年はオルカンが4.9ポイント上回るなど、年ごとの差はコストの差とは比べものにならないほど大きくなっています。
つまり、両者の成績の差を決めてきたのは、コストではなく中身の違い、とりわけ米国株の比率の違いだった、ということになります。オルカンの米国株の比率は64.5％、S&P500は100％です（2026年10月30日時点）。
なお、この数字は過去の実績であり、将来の成績を示すものではありません。
コストは、指数との差にも表れる
もう一つ、コストの影響を確かめる方法があります。ファンドと、連動をめざす指数（ベンチマーク）の騰落率の差を見ることです。
2026年10月30日時点の設定来の騰落率は、S&P500のファンドが348.2％（ベンチマーク342.3％）、オルカンが277.2％（同275.4％）でした。どちらもコストを差し引いたうえで、ベンチマークをわずかに上回っています。
交付運用報告書によると、ファンドが指数を上回っている主な要因は、ファンドと指数とで適用される配当の税率の違いなどです。コストの影響が、その差の中に収まるほど小さいことを示しているといえるでしょう。
出所：三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）」「eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）」月次レポート（2026年10月30日現在）、交付運用報告書（第8期）
コストを比べるときの3つのポイント
ここまでの内容を踏まえて、投資信託のコストを比べるときのポイントを整理しておきましょう。
①信託報酬だけでなく、実質コストで比べる
本記事で見たとおり、信託報酬の順位と実質コストの順位は入れ替わることがあります。運用報告書の「1万口当たりの費用明細」で、実際にかかった費用の合計を確認しましょう。
②コストの比較は、同じ指数のファンド同士で意味を持つ
コストの比較が最も役に立つのは、同じ指数に連動をめざすファンド同士を比べるときです。中身がほぼ同じなら、コストの差がそのまま成績の差になるためです。
反対に、オルカンとS&P500のように連動をめざす指数が違う場合は、中身の違いによる成績の差のほうがはるかに大きくなります。コストの差だけで、どちらを選ぶかを決める理由にはなりにくいといえます。
③実質コストは毎年変わる
実質コストは、その年の売買の量や、保有する資産の規模によって変わります。運用報告書は年に1回発行されるので、最新のものを確認するようにしましょう。
元機関投資家イズミダの視点
機関投資家の世界では、運用の手数料を「ベーシスポイント（bp）」という単位で比べるのが一般的です。1bpは0.01％のこと。今回の実質コストの差（0.004％）は、0.4bpということになります。
手数料は、どんな相場でも確実に差し引かれるマイナスです。一方、リターンは不確実です。だからこそ、プロはコストに神経を使います。同じ指数に連動をめざすファンドを選ぶのであれば、1bpでも低いほうを選ぶ。これは合理的な判断です。
ただ、オルカンとS&P500の比較は、話が違います。0.4bpの差よりも、中身の違いが生む差のほうが、はるかに大きいからです。
もう一つ強調したいのは、目論見書と運用報告書の違いです。目論見書の信託報酬は、いわば「約束」。運用報告書の実質コストは「実績」です。
私は、「将来を当てにいくより、過去を分析する」ことを大切にしています。ファンドのコストも同じです。表示された約束の数字だけでなく、実際にかかった実績の数字を確かめる。そのひと手間が、ファンドの中身を理解する第一歩になるはずです。
まとめ
オルカンとS&P500のコストは、目論見書の信託報酬ではオルカン（年0.05775％）がS&P500（年0.0814％）を下回ります。ところが、運用報告書の実質コストで比べると、オルカンが0.085％、S&P500が0.081％と、順位が入れ替わりました。
逆転の理由は、世界中の株式に投資するオルカンでは、取引税や海外での保管費用といった信託報酬以外の費用がかさむためです。
もっとも、実質コストの差は100万円で年40円ほど。8年間の成績の差（年率2.3ポイント）と比べれば、ごくわずかです。オルカンとS&P500のどちらを選ぶかは、コストではなく、何に投資したいかで考えることになるでしょう。
オルカンとS&P500それぞれの中身については、「オルカンとは？中身の6割超は米国株｜eMAXIS Slim 全世界株式の国別比率・コストを解説」（https://limo.media/articles/-/146333）と「S&P500とは？米国大型株503銘柄、上位10社で4割弱｜構成銘柄・業種比率と過去10年のリターン」（https://limo.media/articles/-/146334）、インデックスファンドの選び方全体については「インデックスファンドの選び方｜オルカン・S&P500・全米株式の違いと比較すべき4つのポイント」（https://limo.media/articles/-/146317）もあわせてご覧ください。
まずは、表示された数字だけでなく、実際にかかった数字を確かめること。それが、コストを正しく比べるための第一歩ということになります。
参考資料
- 三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）交付運用報告書（第8期）」2026年4月27日（https://www.am.mufg.jp/pdf/kouunyou/253425/253425_20260427_k.pdf）
- 三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）交付運用報告書（第8期）」2026年4月27日（https://www.am.mufg.jp/pdf/kouunyou/253266/253266_20260427_k.pdf）
- 三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）月次レポート」2026年10月30日（https://www.am.mufg.jp/pdf/geppou/253425/253425_202610.pdf）
- 三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）月次レポート」2026年10月30日（https://www.am.mufg.jp/pdf/geppou/253266/253266_202610.pdf）
- 三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）基準価額データ」2026年11月11日（https://www.am.mufg.jp/fund/253425.html）
- 三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）基準価額データ」2026年11月11日（https://www.am.mufg.jp/fund/253266.html）
LIMO編集部
