オルカンとS&P500を両方買うと、分散ではなく米国株の比率が高まります。半々なら米国株は8割超。実際の基準価額で見ても、半々の成績は両者のほぼ中間でした。
「オルカンとS&P500、どちらか一つに決めきれないから、両方買っておこう」——そう考えたことのある方は、少なくないのではないでしょうか。
2本に分けておけば、なんとなく分散が効いて安心な気がする。新NISAで、つみたて投資枠と成長投資枠で別々のファンドを選んでいる方もいるかもしれません。
しかし、料理にたとえるなら、オルカンとS&P500は「中身の6割以上が同じ食材でできた2つのお弁当」のようなものです。2つ買っても、食べる中身の種類はそれほど増えません。むしろ、同じおかずの量が増えるだけ、ということもあります。
では、両方を持つと中身はどう変わるのか。実際に半々で持っていたら、成績はどうなっていたのか。両ファンドの一次データをもとに、順にみていきましょう。
結論：両方買うと「分散」ではなく「米国株の上乗せ」になる
先に結論をお伝えしておきましょう。
オルカンとS&P500を両方買うと、投資先が広がるのではなく、米国株の比率が高まります。2本を半々で持てば、資産のうち米国株は8割超。オルカン1本で持つ場合（64.5％）より、米国への集中が進むことになります。
なぜならば、オルカンの中身の6割超が米国株で、その上位銘柄はS&P500とほとんど同じだからです。
もっとも、これは「両方買ってはいけない」という意味ではありません。米国株の比率を自分の意図で高めたいのであれば、両方を組み合わせることには意味があります。問題は、「分散のため」と思って両方を買っている場合です。
以下、その根拠を中身と実際の値動きの両面からみていきます。
オルカンとS&P500の中身は、どれだけ重なっているのか
オルカンの6割超は米国株
まず、国別の構成を確認しておきましょう。
- オルカン：米国株64.5％、日本株4.9％、そのほかの国・地域が約3割
- S&P500（eMAXIS Slim 米国株式（S&P500））：米国株100％
出所：三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）」「eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）」月次レポート（いずれも2026年10月30日現在）
オルカンが連動をめざす全世界株式の指数（MSCI ACWI）は、時価総額の大きい国や企業ほど比率が高くなる仕組みです。世界の株式市場の中で米国の時価総額が突出して大きいため、オルカンの中身も自然と米国株が中心になります。
上位10銘柄のうち9銘柄が共通
続いて、組入上位10銘柄を並べてみます。2026年10月30日時点の組入比率です。
- アップル：オルカン5.0％／S&P500 7.6％
- エヌビディア：オルカン4.8％／S&P500 7.7％
- マイクロソフト：オルカン3.6％／S&P500 5.8％
- アマゾン・ドット・コム：オルカン2.3％／S&P500 3.5％
- ブロードコム：オルカン1.5％／S&P500 2.4％
- アルファベット（クラスA）：オルカン1.5％／S&P500 2.3％
- アルファベット（クラスC）：オルカン1.4％／S&P500 2.2％
- メタ・プラットフォームズ：オルカン1.3％／S&P500 2.0％
- テスラ：オルカン1.1％／S&P500 1.7％
- TSMC（台湾積体電路製造）：オルカンのみ上位10銘柄（1.8％）
- イーライリリー：S&P500のみ上位10銘柄（1.6％）
出所：三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）」「eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）」月次レポート（いずれも2026年10月30日現在）をもとにLIMO編集部作成
上位10銘柄のうち、9銘柄が共通しています。違うのは、オルカンに台湾の半導体大手TSMCが入り、S&P500に製薬大手のイーライリリーが入っている点だけです。
そして、共通する9銘柄はいずれも、オルカンの比率がS&P500の6割強にとどまっています。オルカンの米国株の比率（64.5％）とほぼ同じ割合です。つまり、オルカンの米国株部分は、S&P500の中身を「薄めた」ような構成になっている、ということになります。
「重複率」は最大で6割強
ここでいう「重複率」とは、オルカンの資産のうち、S&P500と同じ企業に投資している部分の割合のことです。
S&P500は米国の大型株を代表する指数で、オルカンの米国株部分の多くはS&P500の構成企業と重なります。そのため、オルカンとS&P500の重複率は、最大でオルカンの米国株の比率である6割強と考えられます。
なお、オルカンの米国株部分には、S&P500に含まれない一部の中型株なども含まれるため、正確な重複率は6割強を少し下回ると考えられます。
両方買うと、配分はどう変わるのか
では、オルカンとS&P500をどんな比率で組み合わせると、中身はどう変わるのでしょうか。米国株とそれ以外の比率を、配分別に計算してみました。
配分別の米国株の比率
- オルカンのみ：米国株64.5％／米国以外35.5％
- オルカン7：S&P500 3：米国株75.2％／米国以外24.8％
- オルカン5：S&P500 5（半々）：米国株82.3％／米国以外17.8％
- オルカン3：S&P500 7：米国株89.4％／米国以外10.7％
- S&P500のみ：米国株100％／米国以外0％
出所：三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）」月次レポート（2026年10月30日現在）の国別比率をもとにLIMO編集部試算。S&P500は米国株100％として計算。
S&P500を組み合わせる比率を高めるほど、米国株の比率は着実に上がっていきます。半々にすると、米国以外の国・地域への投資は2割を切る水準まで下がります。
個別の銘柄で見ても同じです。半々で持つと、資産全体に占める比率は、アップルが約6.3％、エヌビディアが約6.3％、マイクロソフトが約4.7％になる計算です。オルカン1本の場合（5.0％、4.8％、3.6％）より、上位銘柄への集中が強まります。
反対に、日本株の比率は、オルカン1本の4.9％から、半々では約2.5％に下がります。
実際の値動き：半々で持っていたら、どうなったのか
中身の話だけでなく、実際の値動きでも確かめてみましょう。ここでは、両ファンドの基準価額（分配金再投資ベース、信託報酬控除後）のデータを使い、オルカンの設定日である2018年10月31日から2026年11月11日までを比べます。
2本の値動きは、ほぼ連動している
まず、2本がどれだけ同じように動いてきたかを見てみます。
2つのものの動きがどれだけ似ているかを示す指標に、「相関係数」があります。+1に近いほど同じ方向に動き、0に近いほど無関係に動くことを表します。
2本の月ごとの騰落率の相関係数は0.977でした。ほぼ+1に近く、2本はほとんど同じように動いてきたことになります。月ごとの騰落率の差も、平均すると0.84ポイントにとどまりました。
分散投資の効果は、異なる動きをする資産を組み合わせるほど大きくなります。ほとんど同じ動きをする2本を組み合わせても、値動きを和らげる効果はほとんど期待できない、ということです。
暦年の騰落率：半々はちょうど中間
次に、暦年ごとの騰落率です。半々の列は、2本の騰落率を単純に平均したものです。
- 2019年：S&P500 +30.5％／オルカン +26.8％／半々 +28.7％
- 2020年：S&P500 +10.3％／オルカン +9.0％／半々 +9.6％
- 2021年：S&P500 +44.5％／オルカン +32.7％／半々 +38.6％
- 2022年：S&P500 ▲6.1％／オルカン ▲5.6％／半々 ▲5.8％
- 2023年：S&P500 +34.6％／オルカン +30.4％／半々 +32.5％
- 2024年：S&P500 +40.8％／オルカン +32.5％／半々 +36.6％
- 2025年：S&P500 +15.7％／オルカン +20.5％／半々 +18.1％
出所：三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）」「eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）」の基準価額データ（分配金再投資ベース）をもとにLIMO編集部算出
7年のうち5年はS&P500が、2022年と2025年はオルカンが上回りました。半々の成績は、当然ながら毎年その中間に収まっています。
暴落時の下落率も「中間」
下落局面ではどうだったでしょうか。高値から安値までの下落率を、半々（毎日、半分ずつの比率を保つと仮定）と並べてみます。
- コロナ・ショック（2020年）：S&P500 ▲34.4％／オルカン ▲33.8％／半々 ▲34.1％
- 2022年：S&P500 ▲15.2％／オルカン ▲13.6％／半々 ▲14.0％
- 2024年7〜8月：S&P500 ▲17.4％／オルカン ▲16.8％／半々 ▲17.1％
- 2025年1〜4月：S&P500 ▲24.1％／オルカン ▲20.5％／半々 ▲22.3％
出所：同上
両方を持っていても、暴落時の下落率は、2本のどちらかより小さくなることはありませんでした。いずれも、2本の中間に収まっています。
各局面の詳しい下落率と回復までの期間は、「オルカンとS&P500は暴落時にどれだけ下がった？リーマン・ショックで5割超、コロナ・ショックで3割超」（https://limo.media/articles/-/146344）で解説しています。
設定来の成績とリスク
最後に、約8年間をまとめて見てみます。半々は、毎月末に半分ずつの比率に戻す（リバランスする）と仮定して計算しました。リバランスとは、値動きでずれた配分を、もとの比率に戻すことです。
- S&P500：累積+335.1％（年率+20.0％）、リスク17.0％
- オルカン：累積+272.8％（年率+17.7％）、リスク15.9％
- 半々：累積+303.3％（年率+18.8％）、リスク16.4％
出所：同上。リスクは月次騰落率の標準偏差を年率換算したもの。期間は2018年10月31日〜2026年11月11日。
ここでいうリスクとは、値動きの振れ幅の大きさのことです。半々のリスク（16.4％）は、2本のリスクを単純に平均した値（16.45％）とほとんど変わりません。2本を組み合わせても、値動きの振れ幅はほぼ中間になるだけで、それ以上に小さくはならなかった、ということになります。
なお、この数字は過去の実績であり、将来の成績を示すものではありません。
それでも両方持つ意味があるのは、どんなときか
ここまで見てきたとおり、オルカンとS&P500を両方持っても、分散の効果はほとんどありません。では、両方を持つことに意味はないのでしょうか。
必ずしも、そうとは言い切れません。ポイントは、その配分が「意図したもの」かどうかです。
意味があるケース：米国株の比率を意図して調整したいとき
たとえば、「世界全体に分散はしたいが、オルカン1本の米国株64.5％では物足りない。米国株を7割台にしたい」と考えたとします。この場合、オルカン7：S&P500 3の比率で組み合わせれば、米国株の比率は75.2％になります。
このように、オルカン1本でもS&P500 1本でも実現できない配分を、2本の組み合わせでつくることはできます。自分が望む米国株の比率がはっきりしているなら、両方を持つことに意味が出てくるでしょう。
意味が薄いケース：「分散のため」「決めきれないから」
一方で、「分散のため」や「どちらか決めきれないから」という理由で両方を持っているなら、少し立ち止まって考えてみてもよいかもしれません。
本記事で見たとおり、中身の上位銘柄は9割が共通し、値動きの相関係数は0.977。成績も暴落時の下落率も、2本の中間に収まってきました。結果として、自分では意識しないまま、米国株の比率を高めていることになります。
管理するファンドが増える分、配分のずれを確認したり、比率を戻したりする手間も増えます。
コストの面では、組み合わせによる不利はほとんどない
なお、コストの面では、両方を持つことの不利はほとんどありません。
第8期（2025年4月26日〜2026年4月27日）の交付運用報告書によると、売買委託手数料や保管費用などを含めた実質的なコストは、eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）が0.081％、オルカンが0.085％でした。どちらの比率で組み合わせても、コストの水準はほとんど変わりません。
米国以外への分散を高めたい場合は
反対に、「米国株に偏りすぎているのが気になる」という場合は、S&P500を足すのとは逆の方向の組み合わせを考えることになります。米国以外の投資先の選択肢については、「「オルカン・S&P500」投資で”米国株偏重”が気になる方へ「リスク分散先」の選択肢はどんなものが考えられる？」（https://limo.media/articles/-/113068）で解説しています。
元機関投資家イズミダの視点
「2本持っているから、分散できている」——そう感じている方は、少なくないのではないでしょうか。
機関投資家の運用では、ベンチマーク（運用成績を比べる基準となる指数）に対して、どの国や銘柄の比率を高めるのか、あるいは低めるのかを、意図して決めます。そして、なぜその比率にしたのかを、説明できなければなりません。
私も、日本生命で外国株式のファンドマネージャーとして運用に携わっていたころ、ベンチマークからどれだけ離れた配分を取っているのかを常に意識していました。
個人の資産運用でも、考え方は同じだと思います。オルカンとS&P500を両方持つこと自体が問題なのではありません。問題なのは、その結果として米国株が8割を超えていることに、気づいていないことです。
私は、「戦略とは何をしないかを決めること」だと考えています。
中身を確かめないまま、似たファンドを買い足さない。「なんとなく分散」で安心しない。自分の配分を、自分で説明できる状態にしておくこと。それが、長く投資を続けるうえでの土台になるのではないでしょうか。
まとめ
オルカンの中身の6割超は米国株で、上位10銘柄のうち9銘柄がS&P500と共通しています。そのため、2本を両方買うと、投資先が広がるのではなく、米国株の比率が高まります。半々で持てば、米国株は8割を超えます。
実際の基準価額で見ても、2本の値動きの相関係数は0.977とほぼ連動しており、半々で持った場合の成績や暴落時の下落率は、毎回2本の中間に収まってきました。
両方を持つことに意味があるのは、米国株の比率を自分の意図で調整したい場合です。「分散のため」と考えているなら、一度、自分の配分を確かめてみる価値はあるでしょう。
オルカンとS&P500それぞれの中身については、「オルカンとは？中身の6割超は米国株｜eMAXIS Slim 全世界株式の国別比率・コストを解説」（https://limo.media/articles/-/146333）と「S&P500とは？米国大型株503銘柄、上位10社で4割弱｜構成銘柄・業種比率と過去10年のリターン」（https://limo.media/articles/-/146334）、インデックスファンドの選び方全体については「インデックスファンドの選び方｜オルカン・S&P500・全米株式の違いと比較すべき4つのポイント」（https://limo.media/articles/-/146317）もあわせてご覧ください。
まずは、自分が何に、どれだけ投資しているのかを知ること。それが、ファンドを選ぶうえでの第一歩ということになります。
参考資料
- 三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）月次レポート」2026年10月30日（https://www.am.mufg.jp/pdf/geppou/253425/253425_202610.pdf）
- 三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）月次レポート」2026年10月30日（https://www.am.mufg.jp/pdf/geppou/253266/253266_202610.pdf）
- 三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）基準価額データ」2026年11月11日（https://www.am.mufg.jp/fund/253425.html）
- 三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）基準価額データ」2026年11月11日（https://www.am.mufg.jp/fund/253266.html）
- 三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）交付運用報告書（第8期）」2026年4月27日（https://www.am.mufg.jp/pdf/kouunyou/253425/253425_20260427_k.pdf）
- 三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）交付運用報告書（第8期）」2026年4月27日（https://www.am.mufg.jp/pdf/kouunyou/253266/253266_20260427_k.pdf）
LIMO編集部
