「インデックスファンドなら、どれを選んでも大差はない」——皆さんは、そう感じたことはないでしょうか。
確かに、インデックスファンドはどれも「指数に連動する」という同じ仕組みで運用されています。しかし、連動する指数が違えば、中に入っている銘柄も、国の比率も、相場が崩れたときの下がり方も大きく変わります。
お弁当にたとえるなら、インデックスファンドは「詰め合わせ」のようなものです。ただし、何をどれだけ詰めるかを決めているのは指数のほう。同じ詰め合わせでも、中身のほとんどが米国株のものもあれば、世界中の株を少しずつ詰めたものもあります。
では、何を基準に選べばよいのでしょうか。本記事では、比較すべき4つのポイントと主要指数の違いを、「暴落時にどれだけ下がったか」という視点も交えて、順にみていきましょう。
インデックスファンドとは？アクティブファンドとの違い
指数（インデックス）に連動する仕組み
日経平均株価やS&P500という言葉は、ニュースで毎日のように耳にするのではないでしょうか。これらは、ある市場に上場する銘柄の値動きをまとめて一つの数字で表したもので、「指数（インデックス）」と呼ばれます。
インデックスファンドは、この指数と同じ値動きを目指して運用される投資信託です。指数を構成する銘柄を、指数と同じような比率で買いそろえる。だからこそ、1本買うだけで数百から数千の銘柄に分散して投資できることになります。
アクティブファンドとの違い
一方、アクティブファンドは、ファンドマネージャーが独自の調査で銘柄を選び、指数を上回る成績を目指す投資信託です。
両者の違いは、大きく2つあります。
1つめはコストです。アクティブファンドは調査や売買に手間がかかる分、信託報酬（保有している間ずっとかかる手数料）が高くなる傾向があります。インデックスファンドは指数をなぞる運用なので、コストを低く抑えやすい仕組みです。
2つめは、市場平均に勝てるかどうかです。長期でみると、多くのアクティブファンドが指数を下回っているという調査があります。
もちろん、指数を上回るアクティブファンドもあります。ただ、事前にそれを見分けるのは簡単ではありません。「市場全体の成長をそのまま受け取る」という割り切りが、インデックスファンドの本質といえるでしょう。
インデックスファンドの選び方｜比較すべき4つのポイント
①投資対象（どの指数に連動するか）
最初に決めるべきは、どの指数に連動するファンドを選ぶかです。
なぜならば、インデックスファンドの中身は、連動する指数でほぼ決まってしまうからです。全世界株式なのか、米国株式なのか、日本株式なのか。ここを決めれば、どの国の、どんな企業に、どれだけの比率で投資するかが自動的に決まります。
逆にいえば、同じ指数に連動するファンド同士なら、中身にはほとんど差がありません。比べるべきは、次のコスト以降のポイントということになります。
意外とあまり議論されないのですが、どのインデックスを選ぶかでパフォーマンスが決まってしまうといえます。ｋろえまでのトラックレコード（実績）でいうとS&P500やMSCI WorldやMSCI ACWIのパフォーマンスがよかったので、多くに人が盲目的にそれらを選んでいましたが、年単位でいえば差が出るというのが実際です。
2025年や26年では日本株のパフォーマンスがよかったですが、S&P500には当然日本株は入っていません。また、MSCI WorldやACWIの日本株の比率は少なくなっています。結果、日本株を持っていなくて残念だったという人もいるでしょう。インデックス選びも慎重に行いたいものです。
②コスト（信託報酬と「実質コスト」）
コストといえば、まず目に入るのが信託報酬でしょう。保有している間、毎日差し引かれる費用で、長く持つほど効いてきます。
ただし、信託報酬だけでは十分ではありません。実際には、株式の売買委託手数料や、保管費用、監査費用などもファンドの資産から支払われています。これらを含めた「実質コスト」は、運用報告書の「1万口当たりの費用明細」で確認できます。
信託報酬がわずかに安くても、実質コストでは逆転しているケースもあり得ます。同じ指数のファンドを比べるときは、実質コストまで見ておくとよいでしょう。
③純資産総額と資金の流入
純資産総額は、そのファンドに集まっているお金の大きさです。
規模が小さすぎるファンドには、繰上償還のリスクがあります。繰上償還とは、運用会社の判断で運用が途中で終了し、その時点の価格で現金化されてしまうことです。多くのファンドの目論見書には、口数などが一定の水準を下回った場合に繰上償還できるという条項があります。
規模が大きく、資金が継続的に流入しているファンドは、その点で安心感があるといえるでしょう。純資産総額の推移は、各ファンドの月次レポートで確認できます。
④連動性（トラッキングエラー）
インデックスファンドは、指数と同じ値動きを目指すファンドです。とはいえ、コストや売買のタイミングの影響で、指数との間にはわずかなずれが生じます。このずれを「トラッキングエラー」と呼びます。
ずれが小さいほど、指数にきちんと連動できている、つまり運用が上手なファンドということになります。運用報告書では、ファンドと指数の騰落率が並べて示されているので、比べてみるとよいでしょう。
これは余談なのですが、アクティブファンドは、どれだけトラッキングエラーを生み出せるかという金融商品です。なぜかというと、トラッキングエラーが超過収益の源泉だからです。トラッキングエラーが大きければベンチマークに対してパフォーマンスが上回る可能性が出てきますし、小さいと信託報酬を取っている付加価値を出せないということになります。
補足：新NISAのどの枠で買えるか
新NISAで投資する場合は、そのファンドがどの枠の対象になっているかも確認が必要です。
つみたて投資枠で買えるのは、金融庁が定めた基準を満たす投資信託に限られます。成長投資枠はより幅広い商品が対象ですが、すべての投資信託が対象というわけではありません。対象かどうかは、金融庁のサイトや各金融機関で確認できます。
主要インデックスの違いを一覧で比較
では、代表的な指数は具体的に何が違うのでしょうか。主要な8つの指数を、一覧で比べてみましょう。
- MSCI ACWI（全世界株式）：先進国・新興国の株式に投資。米国株の比率は約6割、日本株を含む。
- S&P500（米国株式）：米国の大型株に投資。構成銘柄数は約500、米国株の比率は100％、日本株は含まない。
- CRSP USトータル・マーケット（全米株式）：米国の大型〜小型株に投資。米国株の比率は100％、日本株は含まない。
- MSCI KOKUSAI（先進国株式）：日本を除く先進国の株式に投資。米国株の比率は【要確認】、日本株は含まない。
- TOPIX（日本株式）：東証の幅広い銘柄に投資。日本株のみ。
- 日経平均株価（日本株式）：東証プライムの225銘柄に投資。日本株のみ。
- MSCIエマージング（新興国株式）：新興国の株式に投資。米国株・日本株は含まない。
- NYSE FANG+：米国上場の大型テック株10銘柄に投資。日本株は含まない。
全世界株式（オルカン）と米国株式（S&P500）——上位銘柄は共通、違いは配分
名前だけを見ると、「全世界」と「米国」はまったく別の投資先に思えるかもしれません。しかし、中身を開いてみると、両者は意外なほど似ています。
実際、三菱UFJアセットマネジメントの月次レポートによると、組入上位銘柄は、オルカン（eMAXIS Slim 全世界株式）とS&P500（eMAXIS Slim 米国株式）でほぼ共通しています。
違いは比率です。オルカンは資産の約6割を米国株に、残りの約4割を日本・欧州・新興国などに振り分けているため、米国の個別銘柄の比率がその分だけ薄まる、ということになります。
つまり、両者の差は「どの企業に投資するか」ではなく、「米国以外にどれだけ配分するか」にあるといえるでしょう。詳しい運用実績の比較は、「【2026年比較】オルカンとS&P500はどっちを選ぶべき？運用実績の違いとあなたに合う投資法」で解説しています。
S&P500と全米株式の違い
S&P500は米国の大型株を中心とした約500銘柄。一方、全米株式は中型株や小型株まで含めた、米国市場のほぼすべてをカバーする指数です。
とはいえ、全米株式も時価総額の大きい企業ほど比率が高くなる仕組みのため、上位の顔ぶれはS&P500と大きくは変わりません。両者の値動きは、似通ったものになりやすいといえます。
「除く日本」を選ぶという考え方
全世界株式には、日本株を除いたタイプのファンドもあります。
たとえば、すでに日本株の個別銘柄や持株会で日本企業の株を多く持っている人にとっては、全世界株式の中の日本株と重複してしまいます。そうした場合に、日本を除いた全世界株式を組み合わせるという考え方です。
FANG+は「分散」ではなく「集中」
最後に、FANG+にも触れておきましょう。インデックスファンドではありますが、構成銘柄はわずか10銘柄。米国の大型テック企業に集中して投資する指数です。
値動きは、全世界株式やS&P500よりも大きくなりやすい点に注意が必要です。「インデックスファンド＝分散投資」と考えていると、思わぬ値下がりに驚くかもしれません。
プロの投資家からするとインデックスファンドと呼んでいいのかは疑問はありますが、テックセクターの銘柄を絞って投資したセクターファンドといえるでしょう。
リターンだけで選ばない
インデックスファンドを比べるとき、多くの人がまず見るのは過去のリターンでしょう。しかし、それだけで選んでしまうのは一面的かもしれません。
長く投資を続けていれば、相場が大きく崩れる局面は必ず訪れます。そのときに、どれだけ下がり、元に戻るまでどれだけかかったのか。これを知っておくことは、リターンと同じくらい大切です。
円で投資する人は「為替」も一緒に動く
ここで見落としがちなのが、為替の影響です。
日本から海外の株式に投資する場合、成績は「株価の動き」と「為替の動き」の掛け算になります。たとえばリーマン・ショックのときは、株価の下落と同時に急速な円高が進みました。円で投資していた人にとっては、株価の下落に為替の損失が重なったことになります。
反対に、2022年は米国株が下落する一方で円安が大きく進みました。そのため、円で見た下落は、ドルで見た下落よりも小さく抑えられています。
同じ指数でも、ドルで見るか円で見るかで、体感する値動きはまるで違ったものになるのです。
「リスク1単位あたりのリターン」で比べる
もう一つ、プロの投資家が重視する見方があります。それが、リスク（値動きの大きさ）1単位あたりで、どれだけのリターンを得られたかという視点です。
たとえば、平均すると同じ年10％のリターンでも、毎年安定して10％ずつ増えた投資と、プラス40％とマイナス20％を交互に繰り返した投資とでは、結果がまるで違います。後者は、2年間で資産が約1.12倍にしかならず、年率に直すと6％弱にとどまります。値動きの大きさそのものが、複利の効果を削ってしまうのです。
しかも、値動きが大きいほど、持っている間の心理的な負担も重くなります。途中で耐えきれずに売ってしまう人も、決して少なくないでしょう。
過去のリターンが高い指数ほど、値動きも大きい傾向があります。リターンの高さだけでなく、自分がその値動きに耐えられるかどうかも合わせて考えることが大切です。
目的別に考えるインデックスファンドの選び方
ここまで見てきたとおり、指数ごとに中身もリスクも異なります。では、自分にはどの指数が合うのでしょうか。
正解は一つではありません。大切なのは、「自分が何に投資したいのか」をはっきりさせることです。代表的な3つの考え方を整理してみましょう。
「1本で世界全体に分散したい」という考え方
どの国が今後伸びるのかを予想するのは、プロでも簡単ではありません。それならば、世界全体の株式市場にまるごと投資してしまおう、という考え方です。
この考え方なら、全世界株式に連動するファンドが選択肢になります。国の比率は、各国の株式市場の大きさに応じて自動的に調整されます。将来、米国以外の国の存在感が高まれば、その分だけ比率も自然に変わっていく仕組みです。
「米国の成長を中心に据えたい」という考え方
世界を代表する企業の多くは米国にあり、過去の株式市場の成長をけん引してきたのも米国でした。その米国の成長力に重点を置きたい、という考え方です。
この考え方なら、S&P500や全米株式に連動するファンドが選択肢になります。ただし、1つの国に投資先が集中する分、米国の株式市場が長く低迷した場合の影響は大きくなる点は押さえておく必要があります。「「オルカン・S&P500」投資で”米国株偏重”が気になる方へ「リスク分散先」の選択肢はどんなものが考えられる？」も参考にしてください。
「日本株も一定程度持ちたい」という考え方
生活の基盤が日本にある以上、日本の企業の成長も資産に取り込みたい、という考え方もあるでしょう。
この場合は、全世界株式に含まれる日本株の比率を確かめたうえで、TOPIXや日経平均株価に連動するファンドを組み合わせる方法が考えられます。反対に、すでに日本株を多く持っている人なら、「除く日本」のタイプを選ぶ方法もあります。
いずれの考え方を選ぶにしても、複数のファンドを組み合わせるときは、中身が重複していないかを確認しておくことが欠かせません。この点は、次の章で詳しくみていきます。
インデックスファンド選びでよくある失敗
仕組みがシンプルなインデックスファンドでも、選び方や持ち方を誤ると、分散の効果を十分に得られないことがあります。よくある失敗を4つみていきましょう。
中身が重複するファンドを複数持つ
「分散したほうが安心だから」と、オルカンとS&P500を両方買っている人は少なくないのではないでしょうか。
しかし、先ほど見たとおり、オルカンの約6割は米国株です。両方を持つと、米国株、とりわけ上位の大型テック株の比率がさらに高まります。本数は増えても、中身はむしろ偏っている。これでは、分散のつもりが集中になりかねません。
直近1〜3年のリターンだけで選ぶ
ファンドを選ぶとき、つい直近のリターンが高いものに目が向きがちです。
とはいえ、ある期間に好調だった指数が、次の期間も好調とは限りません。実際、オルカンとS&P500でも、直近1年と過去5年とでは優劣が入れ替わることがあります。短い期間の成績は、そのときの相場環境に左右されやすいものです。
テーマ型ファンドとインデックスファンドを混同する
「AI」「半導体」「宇宙」など、特定のテーマに沿って銘柄を集めたファンドがあります。中には指数に連動するタイプもありますが、投資対象が特定の分野に絞られている分、値動きは大きくなりやすい傾向があります。
加えて、信託報酬が一般的な株価指数のファンドより高めに設定されているケースもあります。名前に「インデックス」とあっても、中身とコストは必ず確認しておきたいところです。
下落局面で売ってしまう
そして、最も避けたいのがこの失敗です。
相場が大きく下がると、「このまま下がり続けたらどうしよう」と不安になり、売ってしまいたくなるものです。しかし、本記事で取り上げた暴落局面では、主要な株価指数はいずれも時間をかけて元の水準を回復してきました。ただし、日経平均株価が1989年末の高値を回復するまでに30年以上かかったように、回復までの時間は指数によって大きく異なります。下落したところで売ってしまうと、その後の回復を取り逃がすことになります。
もっとも、過去に回復したからといって、将来も同じように回復するとは限りません。だからこそ、事前に自分が耐えられる下落の大きさを知り、それに見合った指数を選んでおくことが大切なのです。
元機関投資家イズミダの視点
「どの指数が一番儲かるのか」——インデックスファンドを選ぶとき、多くの方が最初に考える問いではないでしょうか。気持ちはよくわかります。しかし、私はこの問いの立て方を少し変えてみることをお勧めしたいと思います。
機関投資家として資金を運用していたころ、私たちがまず決めていたのは、個別の銘柄ではなく資産配分（アセットアロケーション）でした。どの資産に、どれだけの比率でお金を置くのか。運用の成果の多くは、この配分で決まるといわれています。
インデックスファンド選びも、実は同じです。どの指数を選ぶかは、「どの国や地域の、どの企業群に、どれだけ配分するか」を決める、資産配分の判断そのものといえるでしょう。
そのときに私が大切にしているのは、「将来を当てにいくより、過去を分析する」という姿勢です。次の10年にどの国が伸びるのかを言い当てるのは、プロでも容易ではありません。しかし、それぞれの指数が過去の暴落でどれだけ下がり、どれだけの時間をかけて戻ってきたのかは、データで確かめることができます。その歴史を知れば、自分がどこまでの下落なら持ち続けられるのか、おのずと見当がつくはずです。
もう一つ、私は「戦略とは何をしないかを決めること」だとも考えています。
似たようなファンドを何本も買い足さない。直近の成績を見て乗り換えない。下がったときに慌てて売らない。インデックス投資の成果を左右するのは、何を買うかと同じくらい、何をしないかなのかもしれません。
資産配分の考え方をさらに深めたい方は、「機関投資家は『個別株』を最後に選ぶ？プロが実践する資産配分の思考法」もあわせてご覧ください。
まとめ
インデックスファンドは、どれも同じに見えて、連動する指数によって中身もリスクも大きく異なります。
選ぶときの軸は、投資対象・コスト・純資産総額・連動性の4つです。中でも最初に決めるべきは、どの指数に投資するか。そして、その指数を過去のリターンだけでなく、暴落時の下落率や回復までの期間からも確かめておくことで、長く持ち続けやすくなるでしょう。
まずは、自分が何に投資したいのかを決めること。それが、インデックスファンド選びの出発点ということになります。
参考資料
- 三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）月次レポート」
- 三菱UFJアセットマネジメント「eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）月次レポート」
-
金融庁「NISA特設ウェブサイト」
LIMO編集部
