2. 「キャッシュリッチ」が仇に？投資家が突きつける資本効率の課題
株価低迷の大きな要因として泉田氏が挙げるのが、デンソーの「資本効率」に対する株式市場からの厳しい評価です。
デンソーのバランスシートを確認すると、総資産8.7兆円に対して、株主資本（親会社の所有者に帰属する持分合計）は5.4兆円にのぼり、自己資本比率は約63%と非常に強固な財務体質を持っています。
さらに注目すべきは、手元にある資金の豊富さです。現金および現金同等物が約1兆1,891億円、さらに現金化しやすいと考えられる「その他金融資産」が約1兆7,997億円あり、これらを合わせると約3兆円近いキャッシュ性資産を抱えている計算になります。
いわゆる「キャッシュリッチ」な企業です。
デンソーの強固なバランスシート構造2/4
出所：デンソー 2026年3月期決算短信を基にイズミダイズム作成
これだけお金を持っていれば安心ではないか、と考える初心者の方も多いかもしれません。しかし、機関投資家の視点は異なります。
投資家は「自分たちが投資したお金（資本）を使って、どれだけ効率よく利益を生み出しているか」を重視します。その代表的な指標が「ROE（自己資本利益率）」です。
デンソーの26年3月期のROEは8.5%でした。これは、日本企業が目指すべき水準として広く知られる「伊藤レポート」の基準である8%をかろうじてクリアしている状態です。しかし、泉田氏はこの水準が現在の株式市場では不十分だと分析します。
「周りの会社がどんどんこのROE意識して8%を超えるような、いわゆる時価総額の大きい大型株が増えてくると、デンソーも大型株の1つなんだけども、それと比べて売り買い決められちゃうんで」
つまり、他の大型株が資本効率を改善し、より高いROEを叩き出している中で、相対的にデンソーの魅力が薄れてしまっているのです。
潤沢な資金を持ちながら、それを十分に利益成長に結びつけられていない状況に対し、投資家は「あえてデンソーに投資する理由が見当たらない」と判断していることになります。
泉田氏はこの市場の声を次のように代弁します。
「資本構成にまだ改善の余地がある。あとは資産に無駄があるんじゃないかというのは、株式市場が突きつけて、株価のアンダーパフォームに繋がってると思います」
