サンリオは業績も絶好調、なのに株価が下がったことも！なぜ？元機関投資家が読み解く「期待値の壁」

3. 株価が下落した理由②：北米市場の成長鈍化とインバウンド需要への懸念

株価下落の二つ目の要因は、決算内容から読み取れるいくつかの懸念材料です。

グローバルに事業を展開するサンリオにとって、海外市場の動向は極めて重要です。今回の決算では日本やアジアは好調でしたが、泉田氏は特に「北米（米州）」の業績に注目しました。

北米セグメントの調整後営業利益は、前年同期比で5.1％の減少となりました。この結果を受け、泉田氏は「経済規模が最も大きいアメリカでの成長が頭打ちになったのではないか」「海外でのキャラクターブームが一段落したのではないか」といった投資家の不安が株価を押し下げたと見ています。

加えて、国内のインバウンド（訪日外国人客）による売上比率が、ピーク時の約4割から最近では3割程度に低下していることにも言及し、「インバウンド需要の一服感」も株価に影響した可能性があると指摘しました。

4. 株価が下落した理由③：「ライセンス」から「設備投資」への転換と投資効率への懸念

三つ目の理由として泉田氏が指摘するのは、サンリオの事業モデルの変化と、それに伴う「投資効率」に対する市場の懸念です。

サンリオはこれまで、キャラクターの使用許諾を通じてロイヤリティ収入を得る「ライセンスビジネス」を強みとしてきました。このビジネスモデルは原価がほとんどかからず、高い収益性を誇ります。

しかし、同社は近年、テーマパークといった「リアルな体験の場」への投資を強化しています。一例として、大分県の「ハーモニーランド」には、今後10年間で100億円規模の投資計画があるとされています。

この方針転換に対し、「これまでの高効率なビジネスから、回収リスクのある大規模な設備投資へと舵を切るのか」という見方が生まれます。泉田氏は、このような一時的な資本効率の悪化を懸念した投資家が、株式を売却した可能性もあると分析しています。