なぜイビデン株価は「好決算」でも手放しで喜べないのか？5000億円投資が呼ぶトラウマを元機関投資家が解説

2. 業績は絶好調。総額5,000億円の巨額設備投資を発表

イビデンが発表した直近の通期決算（2026年3月期）を見ると、業績自体はまさに「イケイケ」の状態です。

売上高は4,162億円（前期比+12.7%）、本業の儲けを示す営業利益は620億円（同+30.3%）、そして純利益は637億円（同+89.0%）と、大幅な増収増益を達成しています。

さらに来期（2027年3月期）の予想でも、売上高5,000億円（+20.1%）、営業利益900億円（+45.1%）と強気の見通しを立てています。ただし、来期の純利益については580億円（-9.0%）と減益予想となっている点には注意が必要です。

こうした好調な業績を背景に、イビデンはさらなる成長に向けてアクセルを踏み込みました。それが、総額5,000億円に上る巨額の設備投資計画です。

岐阜県の河間事業場に2,200億円、大野事業場に2,800億円を投じ、AI向けの高性能ICパッケージ基板の工場を建設し、2027年度から順次稼働させるという内容です。

ここで一つの疑問が浮かびます。年間売上高が約4,162億円の会社が、売上高を上回る5,000億円もの設備投資を一体どうやって賄うのでしょうか。

泉田氏がバランスシート（貸借対照表）を確認したところ、手元の現金及び預金は約2,956億円。これらは通常運転資金として必要なものであり、すべてを設備投資に回せるわけではありません。

借入金などを足し合わせても、5,000億円には到底届かない計算になります。

ここで泉田氏は、会社が公表している「前受金（まえうけきん）」という仕組みに注目しました。

イビデンの主要顧客は、有価証券報告書を見ると明らかです。Intel（インテル）に対する売上が767億円、NVIDIA（エヌビディア）が751億円、AMD（アドバンスト・マイクロ・デバイセズ）が407億円と、世界のAIチップ市場を牽引する巨大企業が名を連ねています。

イビデンは、こうした巨大顧客から製品を納める前に「前受金」として資金を受け取り、それを元手に工場を建設するという手法をとっているのです。泉田氏は、顧客側の思惑を次のように分析します。

「お客さんが工場を抑えに来たみたいな感じだよね。逆の見方をすると、AMDとかインテル、NVIDIAは、もうこのイビデンの工場を欲しているということ。バリューチェーンという考え方があって、原材料から最終製品まであるときに、このICパッケージのところがボトルネックになると思ったんだろうね。であれば、お金を一部前出しすることによって、うまく作ってくださいよ、という取り組みなんだと思う」

つまり、顧客側にとってもイビデンの技術と生産能力は喉から手が出るほど欲しいものであり、資金を前借りさせてでも自社専用のラインを確保したいという強い需要があることがわかります。