資生堂「過去最大の赤字」でも倒産確率はほぼゼロ？ 元機関投資家が気づいた強固なキャッシュフローとは ニュースの見出しに惑わされない決算書の読み方。巨額減損の裏で「現金」は増えているカラクリに迫る

2. 「損益計算書は真っ赤」でも「キャッシュフローは黒字」のカラクリ

ここで泉田氏が最も強調するのが、「会計上の赤字（PL）」と「お金の出入り（CF）」は全く別物であるという点です。

• PL（損益計算書）： 「のれん減損」という損失を計上したため、見かけ上は巨額の赤字（真っ赤）です。
• CF（キャッシュフロー）： しかし、「減損」はあくまで帳簿上の数字を書き換える処理であり、実際に銀行口座から現金が出ていくわけではありません。

実際に「営業キャッシュフロー（本業で稼いだ現金）」を見ると、第3四半期までで615億円のプラスになっています。投資活動などを差し引いた「フリーキャッシュフロー（自由に使えるお金）」も300億円以上のプラスです。

資生堂、「過去最大の赤字」でも倒産リスクがほぼゼロの理由を動画で見る

つまり、「計算上は赤字だけど、手元の現金はむしろ増えている」というのが今の資生堂の実態なのです。

3. 実は「日本」と「中国」はしっかり稼いでいる

ニュースでは「赤字」ばかりが報じられますが、地域別に見ると好調なエリアも存在します。

• 日本事業： 売上はほぼ横ばいですが、利益（コア営業利益）は前年比で100億円以上増益し、稼ぐ力が明確に回復しています。
• 中国・トラベルリテール（免税店など）： 景気悪化で苦戦していると言われつつも、利益額で見ると約467億円を稼ぎ出し、依然として資生堂の最大の収益源です。

一方で、足を引っ張っているのが米州（アメリカ）事業です。売上が減少し、赤字幅も拡大しています。ここをどう立て直すかが今後の課題と言えるでしょう。