利益50％増のサンリオが空売りの標的に？プロが読み解く「信用倍率30倍」に潜むリスク株価を揺さぶる「空売り」機関投資家の正体

4. 信用買いが招く「投げ売りの雪崩」リスク

これら3つの条件が揃うと、市場では何が起きるのでしょうか。泉田氏は、個人投資家の信用買いの多さが、ヘッジファンドにとって格好のターゲットになり得ると警鐘を鳴らします。

信用買いとは、証券会社からお金を借りて、自己資金以上の金額で株を買う（レバレッジをかける）取引です。もし株価が大きく下がった場合、担保の価値が下がり「追証（追加の保証金）」を求められます。

追証を払えなければ、強制的に株を売却して決済しなければなりません。

「株が借りやすい環境と、個人の信用残の積み上がり。この2つがあると、ちょっと揺らすと損切りやポジション解消の雪崩が起きやすいんです」

ヘッジファンドが大量の空売りを仕掛けて意図的に株価を少し下げると、それに耐えきれなくなった個人の信用買いが「投げ売り」を始めます。

その売りがさらなる株価下落を呼び、別の投資家の追証を誘発するという「売りが売りを呼ぶ雪崩」が起きてしまうのです。

「狙われているというより、条件が揃っているんです」と泉田氏が語るように、ヘッジファンドはサンリオを憎んで売っているわけではなく、単に「儲かる確率が高い構造」を見つけて合理的に仕掛けてきているに過ぎません。

さらに、最近になって米国子会社元役員の不祥事（報酬に関する問題）が発覚したことも、「機関投資家はまだ世間が知らないネガティブな情報を持っているのではないか」という市場の警戒感を高め、空売りを誘発する一因になっている可能性があります。

このような需給の歪みや空売りの攻勢に対して、企業側は無力なのでしょうか。実は、株主が誰に株を貸すかは自由であるため、企業が直接「貸株を禁止する」といった形で空売りを止めることはできません。

しかし、企業には最強の対抗策があります。それは「業績で市場を驚かせること」です。

企業が予想を上回る素晴らしい業績（ポジティブサプライズ）を発表し、株価が急騰すれば、空売りをしているヘッジファンドは損失を防ぐために慌てて株を買い戻さなければなりません。

これを「ショートカバー」と呼びます。大量の買い戻しはさらなる株価上昇を引き起こし、空売り機関を焼き尽くす「スクイズ」と呼ばれる現象に発展します。

泉田氏は、サンリオが2027年3月期の業績予想を（2桁増収増益とはいえ）やや慎重に出してきた背景について、プロの視点からこう推測します。

最初から高すぎる目標を掲げて未達になるよりも、保守的な予想を出しておき、期中でそれを上回る実績を叩き出すことでポジティブサプライズを意図的に作り出し、ヘッジファンドにショートカバーを強いる戦略を練っているのではないか、という見方です。