2. 失望ポイント（1）：グロース株に求められる「成長の加速」
一つ目の要因は、投資家が期待していたほどの「売上の伸び」が見られなくなってきたことです。
タイミーは、第2四半期（6月発表）の時点では、通期の売上高を「343億〜357億円（前期比+28%〜32%）」と予想していました。
しかし、第3四半期（9月発表）では、この予想を「341億〜343億円（前期比+27%〜27.6%）」へと下方修正しました。
第2四半期と第3四半期決算を比較2/5
出所：各種データをもとにイズミダイズム作成
利益予想は上方修正されましたが、投資家、特に成長株（グロース株）に投資する人々は「利益」以上に「売上の成長率」を重視します。
泉田氏は「投資家の期待値がズレていた」と指摘します。
「人手不足という日本の社会課題を解決する会社だから、売上はもっともっと伸びるはずだ」
そんな投資家の高い期待に対し、会社が出した数字は「あれ？思ったより伸びないかも？」と思わせるものでした。
これが失望売りの引き金の一つとなりました。
3. 失望ポイント（2）：高すぎる利益率の「落とし穴」
二つ目の、そしてより深刻な要因は、皮肉なことに「儲かりすぎていること」にあります。
先ほど紹介したROE36%という数字。これは「株主から預かったお金（自己資本）を使って、年間36%の利益を生み出した」ことを意味します。
投資家からすれば、「100円預ければ136円になる魔法の箱」のようなものです。当然、「もっとこの箱にお金を入れて、もっと増やしてほしい（＝再投資して成長してほしい）」と考えます。
しかし、タイミーが発表した資本政策（キャピタルアロケーション）は、投資家の予想を裏切るものでした。
キャピタルアロケーションの方針「成長投資（M&A等）を優先するが、使い切れなかった余剰資金は株主還元（自社株買い等）に回す」
キャピタルアロケーション「余剰資金は株主還元」3/5
出所：各種データをもとにイズミダイズム作成
一見、「株主に還元してくれるなんて良い会社だ！」と思えます。しかし、成長フェーズにある企業の投資家心理としては、以下のようにネガティブに捉えられてしまったのです。
【投資家の心理】
- 「ROE36%という高収益を叩き出せる事業なんだから、その利益をすべて再投資して、複利でどんどん会社を大きくしてほしい」
- 「なのに、『お金が余ったら返します』と言っている」
- 「ということは、社内にはもう、年利36%で回せるような成長の種（投資案件）が残っていないのでは？」
泉田氏は、今回の株価下落の背景にある投資家心理について、「『自社の中だけでは成長が完結できない』と見なされてしまったのではないか」と解説しています。
M&A（他社の買収）に力を入れるという方針も、「自社のオーガニックな成長だけでは限界があるから、外から成長を買ってくるしかないのか」という、いわば"成長の限界説"を補強する材料として受け取られてしまった可能性があると、泉田氏は指摘しています。
