米国株上昇の裏で起きている異変。プロが読み解くセクターローテーションの正体

 

米国を代表する株価指数であるS&P500は、力強い上昇を続けて最高値圏で推移しています。

多くの投資家が「米国市場全体が好調だ」と捉えがちですが、実はその上昇の中身は極端に一部の銘柄に偏っているという事実をご存知でしょうか。

特定の銘柄群を除くと、市場全体の上昇はほぼ消滅してしまうほど、いびつな構造になっているのです。一体なぜ、このような極端な偏りが生じ、そして今、市場の内部でどのような変化が起き始めているのでしょうか。

この点について、元機関投資家の泉田良輔氏が、独自のデータを用いて米国市場の資金の流れを解説します。

この記事のポイント

•  S&P500の上昇の大半は、AI関連の74社によって生み出されている
•  6月後半以降、ハイテク株からヘルスケアや金融へ資金が移動する「セクターローテーション」が起きている
•  資金移動の最大の要因は「金利」であり、利上げ観測が市場の潮目を変えている
• AIの「トレンド」は継続しても、相場の「サイクル」による調整は必ず起こる
• 個別株を見る「ズームイン」だけでなく、市場全体を俯瞰する「ズームアウト」の視点が重要

1. S&P500上昇の裏側：極端な偏りと変化の兆し

ニュースなどで「米国株が好調」と耳にして、実際に投資を始めている方も多いでしょう。しかし、市場の内部を詳細に分析すると、驚くべき事実が浮かび上がってきます。

泉田氏の分析によると、今年のS&P500の上昇は、ごく一部の企業群によって牽引されています。以下の図は、S&P500を構成する企業を「AI関連」「エネルギー」「その他」の3つに分類し、年初からの時価総額の変化を示したものです。

なお、ここで用いられている「S&P AI」という分類は、S&P社の公式指数ではありません。米国の運用会社Apolloの主張をベースに、半導体やソフトウェア、ネット、AIインフラなどを含む広義のAIバスケット74社として、泉田氏が独自に再構築したデータです。

データを見ると、年初来のS&P500全体の時価総額増加分（約6.9兆ドル）のうち、AI関連の74社だけで約5.4兆ドルを稼ぎ出しています。エネルギー関連の21社が約2,700億ドルであり、残りの「その他」の408社をすべて合わせても約1.3兆ドルにとどまっています。つまり、AI関連とエネルギー関連を除くと全体の増加分の8割以上が失われ、S&P500の上昇の勢いは大幅に鈍化するのが実態です。

このグラフからは、時期による劇的な変化も読み取れます。4月には関税ショックなどの影響で一時マイナス5兆ドル超まで急落する局面がありましたが、4月末からはAI関連銘柄が主導する形で急回復を遂げました。

しかし、泉田氏が注目するのは6月後半以降の動きです。AI関連銘柄の時価総額の伸びが鈍化し、指数全体が横ばいになる中で、これまで低迷していた「その他」の408社がプラスに転じ、上昇の裾野が広がり始めているのです。これは、市場の内部で資金の流れが大きく変わりつつあることを示唆しています。

2. 市場の潮目を変える「セクターローテーション」とは

AI関連銘柄に投資している個人投資家から、「話題の銘柄を買ったのに、最近は思ったより株価が伸びない」という疑問が投げかけられることがあります。この現象の背景にあるのが、「セクターローテーション」という市場のメカニズムです。

泉田氏はこの現象について、次のように解説します。

「セクターローテーションっていうのは例えばNVIDIAだったらテクノロジーセクター、例えばコーラとかだったら食品セクターみたいに、その企業が属するセクターっていうのがあるんですよ。そのセクターローテーション、入れ替えが今起きてるから」

セクターとは、企業が属する業種や産業のグループのことです。株式市場では、永遠に上がり続けるセクターは存在しません。景気の動向や金利環境の変化に応じて、投資家の資金はあるセクターから別のセクターへと移動（ローテーション）していきます。

実際にどのような資金移動が起きているのか、具体的なデータを見てみましょう。

このデータは、今年の前半（1月〜6月18日）と後半（6月18日〜7月6日）における、セクター別の時価総額変化を示しています。

前半に約4.7兆ドルという圧倒的な上昇を見せていた「情報技術（AI・ハイテク）」セクターは、後半になると一転して約8,600億ドルの減少に転じ、最大の売り越しセクターとなっています。

一方で、前半は最下位クラスに沈んでいた「ヘルスケア」（前半 約2,500億ドルの減少）と「金融」（前半 約2,400億ドルの減少）が、後半にはそれぞれ約4,900億ドル、約4,100億ドルの増加と首位クラスに躍り出ています。

泉田氏によれば、これは非常に典型的な動きだと言います。

「やっぱり製薬会社ってどんな時も安定的に売上と利益出せるから、基本的にディフェンシブセクターの代表的なセクターと言われていて、景気悪い時はヘルスケア上がります」

株式市場には、大きく分けて「グロース（成長株）」「ディフェンシブ（防衛株）」「バリュー（割安株）・シクリカル（景気敏感株）」というスタイル分類があります。

情報技術や通信は、高い成長が期待されるグロース株です。一方、ヘルスケアや生活必需品、公益事業は、景気動向に左右されにくく安定した収益が見込めるディフェンシブ株に分類されます。金融やエネルギー、素材などは、本来の企業価値に対して株価が割安に放置されやすいバリュー株や、景気の波に乗りやすいシクリカル株とされます。

現在の市場では、これまで相場を牽引してきたグロース株から、より手堅いディフェンシブ株やバリュー株へと資金を移す「質への回避」が起きていると分析できます。